[투자전략/운용] 시장을 이긴 투자전략들

주식시장관련 글들을 보면 시장을 이겼다고 주장(?) 하는 투자전략들이 참 많습니다.
이런 내용들을 보실 때 유념할 사항은 시장을 이겼던 전략은 있을 수 있어도 앞으로도 계속 이길 것이라고 믿어도 되는 전략인지는 한번 씩 더 따져봐야 한다는 것입니다.
주식시장이라는게 늘 비슷한거 같지만 과거와 다른 점도 항상 생기기 마련이니까요.
그래도 전략도 모르는 투자자가 앞으로 좋은 성과를 보일 수는 없겠죠? 운이 좋지 않은이상 말이죠.
과거에 좋은 성과를 보였던 투자전략을 많이 알고 테스트 해보는 것이 미래에도 성공할 투자전략을 개발할 때 필요한 공부라는 것은 의심의 여지가 없습니다.
여기서 알려드릴 전략들은 '나는 그랬다.', '그랬었던거 같다.' 등등 그럴듯한 정성적인 부분으로 채워진투자전략들을 배재하고, 논문이나 레퍼런스가 존재하는 계량화 가능한  것들만 모아 두었습니다.
주식투자에서 정성적인 부분이 중요하지만 순서로 따지면 따라할 수 있는 전략들을 많이 이해해 보고 나서 나만의 Edge를 찾으시는게 좋습니다.  :-D 


Fundamental Analaysis를 활용한 전략

1. F-Score 전략 : 기업의 F 스코어가 높은 주식의 성과가 낮은 주식의 성과보다 좋았습니다.논문 : Piotroski (2000)포트 : F-Score 8점 이상인 종목들투자기간 : 3개월~1년기타 : 피오트로스키 교수의 방법론에 따라 투자하는 것입니다. 자세한 내용은 제 블로그 글에있습니다.
2. Fundamental Strength전략 : Fundamental Strength를 평가하여 높은 기업에 투자하면 성과가 좋습니다.
논문 : Abarbanell and Bushee (1998)포트 : Fundamental Strength가 높은 10 분위수 종목들에 투자투자기간: 12개월 정도기타 : Abarbanell and Bushee (1998). 의 방법론을 따릅니다.자세한 내용은 http://faculty.haas.berkeley.edu/kli/papers/abarbanell%26bushee-1998tar.pdf
3. Sales-Inventories 전략전략 : 매출성장률이 재고증가율 보다 높은 기업에 투자하면 성과가 좋습니다.논문 : Lev and Thiagarajan (1993), Abarbanell and Bushee (1998)포트 : 매출성장률 - 재고증가율 숫자가 높은 10분위 종목들에 투자투자기간 : 3개월기타 : Abarbanell and Bushee (1998). 의 방법론을 따릅니다.
4. Gross margin - sales 전략전략 : Gross margin의 증가율이 sales의 증가율 보다 높은 기업에 투자하면 성과가 좋습니다.논문 : Lev and Thiagarajan (1993), Abarbanell and Bushee (1998)포트 : Gross Margin 변화율 - 매출 변화율의 숫자가 높은 10분위 종목들에 투자투자기간 : 3개월기타 : Abarbanell and Bushee (1998). 의 방법론을 따릅니다.
5. ROA 전략전략 : 분기 이익으로 계산한 ROA의 QoQ 값이 높은 기업에 투자하면 성과가 좋습니다.논문 : Fama and French (2006), Stambaugh et al. (2012)포트 : ROA QoQ가 높은 10분위 종목들에 투자투자기간 : 3~12개월기타 : 아이디어는 Fama-French가 언급했지만 이를 후속으로 연구한 Stambaugh et al. (2012)의 방법론을 따랐습니다.
6. Gross profitability 전략전략 : Gross profit을 Total Asset으로 나눈 GP의 값이 높은 기업에 투자하면 성과가 좋습니다.논문 : Novy-Marx (2013)포트 : GP가 높은 10분위 종목들에 투자투자기간 : 3개월~12개월기타 :  Novy-Marx (2013)의 방법론을 따랐습니다. 계산은 매우 쉽습니다.
기업의 Financing  방법을 를 활용한 전략
1. 신규주식발행활용 전략전략 : 신규 주식발행이 지난 12개월간 많았던 기업에 투자하면 성과가 나쁩니다.논문 : Daniel and Titman (2006)포트 : 신규 주식발행수가 많았던 10분위 종목을 매도 (또는 없었던 종목에 투자)투자기간 : 3개월~12개월기타 : Piotroski에서도 활용했으나 Daniel and Titman (2006) 의 방법론을 따름
2. 외부자금조달 활용 전략전략 : 외부자금조달이 많았던 기업에 투자하면 성과가 나쁩니다.논문 : Richardson and Sloan (2004)포트 : 외부 자금조달이 많았던 10분위 기업을 매도투자기간 : 3개월~12개월기타 : Richardson and Sloan (2004) 의 방법론을 따름
자본투자와 성장률을 활용한 전략

1. Net Operating Assets의 변화율 활용 전략전략 : Operating Assets(영업자산)이 증가한 기업에 투자하면 성과가 좋지 않습니다.논문 : Fairfield (2003)포트 : 영업자산의 변화율이 높은 10분위 기업들을 매도투자기간 : 3개월~12개월기타 : Fair field (2003)의 방법론을 따름
2. Net Operating Assets / Total Assets 의 변화율 활용 전략전략 : 영업자산/총자산 비율이 증가한 기업에 투자하면 성과가 좋지 않습니다.논문 : Hirshleifer et al. (2004)포트 : 영업자산/총자산 비율이 많이 증가한 10분위 기업들을 매도투자기간 : 3개월~12개월기타 : Hirshleifer et al. (2004) 의 방법론을 따릅니다.
3. Capital Expenditure  변화율 전략전략 : Capital Expenditure의 증가율이 높은 기업의 성과가 좋지 않습니다.논문 : Anderson and Garcia- Feijoo (2006)포트 : Capital Expenditure의 1년 증가율이 높은 10분위 기업들을 매도투자기간 : 3개월~12개월기타 : Anderson and Garcia-Feijoo (2006) 의 방법론을 따릅니다.
4. Advertising 변화율 전략전략 : 광고비 지출이 높은 기업들의 성과가 좋지 않습니다.논문 : Lou (2014)포트 : 전년대비 광고비 지출액이 높은 10분위 기업들을 매도투자기간 : 3개월~12개월기타 : Lou (2014)의 방법론을 따름. 다만 산업평균과 비교한 비율을 사용했음.  각 산업의 광고비 지출이 다른 것을 감안하여 계산
배당을 활용한 전략
1. Dividend initiation 전략전략 : 배당을 처음으로 주기 시작한 기업의 성과가 아닌 기업들 보다 좋습니다.논문 : Michaely et al. (1995)포트 : 지난 1개월 이내 배당을 처음 주기 시작한 기업들에 투자합니다.투자기간 : 12개월기타 : Michaely et al. (1995) 방법론을 따릅니다. 배당은 분기 배당인 경우 좀 더 가중치를 높입니다.
2. Change in dividend 전략전략 : 주당 배당금이 증가한 기업의 성과가 좋습니다.논문 : Benartzi et al. (1997)포트 : 1주당 배당금이 지난번 배당 대비 증가한 기업들에 투자합니다.투자기간 : 12개월기타 : Benartzi et al. (1997). 의 방법론을 따릅니다.
3. Change in dividend yield 전략전략 : 배당수익률이 증가한 기업의 성과가 좋습니다.논문 : Lev and Thiagarajan (1993), Abarbanell and Bushee (1998)포트 : 배당수익률이 증가한 10분위 기업들에 투자합니다.투자기간 : 3개월기타 : Abarbanell and Bushee (1998) 의 방법론을 따릅니다.


기타 전략

1. Analyst forecast dispersion 전략
전략 : 애널리스트 간의 의견 편차가 큰 기업의 성과가 좋지 않습니다.논문 : Diether et al. (2002)포트 : 애널리스트 간의 의견 편차가 큰 10분위 기업을 매도, 작은 1분위 기업을 매수
투자기간 : 1개월기타 : Diether et al. (2002)의 방법

2. Maximum daily return 전략(MAX 지표)
전략 : 지난 1개월간 일간 수익률의 최대값이 컷던 기업의 향후 성과가 좋지 않습니다.논문 : Bali et al. (2011)포트 : 과거 1개월 최대 일간 수익률이 높은 10 분위 종목들을 매도, 낮은 1분위 종목들을 매수투자기간 : 1개월기타 : 지난 1개월 일간 수익률을 보고 향후 1개월을 투자하는 전략입니다. 국내에서는 강장구 교수님의 논문이 있습니다. 본 블로그에서도 국내 주식을 대상으로 평가 했습니다.
3. 거래대금 전략전략 : 거래대금이 높은 기업의 성과가 좋지 않습니다.논문 : Lee and Swaminathan (2000)포트 : 거래대금/시가총액 비중이 높은 10분위 기업을 매도투자기간 : 1개월기타 : Lee and Swaminathan (2000) 의 방법론을 사용합니다.
4. Low Vol 투자전략전략 : 변동성이 낮은 기업의 성과가 높은 기업보다 좋습니다.논문 : Baker et al. (2011)포트 : 변동성이 높은 10분위 기업을 매도, 1분위 기업을 매수투자기간 : 1개월기타 : 변동성은 일간 수익률을 가지고 과거 12개월의 일간 수익률 변동성을 사용합니다.
5. Low Beta 전략전략 : Low Beta인 기업들의 성과가 High Beta인 기업들보다 좋습니다.논문 : Baker et al. (2011),Hong and Sraer (2014)포트 : Beta가 높은 10분위 기업을 매도, 낮은 1분위 기업을 매수합니다.투자기간 : 1개월기타 : 베타의 계산은 과거 200일 이상 1년 이하의 기간동안의 일간 수익률과 시장수익률의 회귀분석으로 구합니다.

https://m.blog.naver.com/PostView.nhn?blogId=htk1019&logNo=221063675439&proxyReferer=https%3A%2F%2Fwww.google.co.kr%2F